Il previsto blocco all’aumento dei tassi d’interesse della Federal Reserve nel 2006, determinerà per le Us Treasuries il mantenimento dei rendimenti su livelli attuali, con la possibilità di piccoli aumenti. In queste condizioni lo spread tra i rendimenti delle Ust e degli Eurobond russi non dovrebbe variare, al massimo potrebbe leggermente diminuire. Come conseguenza ci sarà di aspettarsi oscillazioni dell’indice Embi+ Russia nell’intervallo compreso tra 80 e 110 punti base. I rendimenti dell’emissione indicativa dei bond russi Russia’30 alla fine del 2006 dovrebbero essere del 5,2-5,7 per cento.
La disponibilità eccessiva di petrodollari, il previsto aumento del corso del rublo rispetto al dollaro e la situazione del mercato del debito estero della Russia, sono i fattori di base che determineranno la situazione del mercato del debito estero del Paese.
Embi+ spread dei mercati emergenti e il rating creditizio internazionale
Fonte: Reuters, Cbonds
L’andamento degli Embi+ spread della Russia, del Messico e della Sud Africa
Fonte: Reuters, Cbonds
Il settore dei bond federali si troverà sotto la pressione di una massa notevole di liquidità che dovrà essere investita il più presto possibile. Questo fattore insieme alla penuria di strumenti finanziari affidabili e soprattutto disponibili per gli investitori strategici (fondi pensionistici e le società di assicurazione) determineranno l’alta domanda di nuove grandi emissioni delle obbligazioni Ofz. I livelli massimi dei rendimenti dei bond federali alla fine del 2006 dovrebbero raggiungere quota del 6,7-7 per cento.
La struttura del debito interno della Russia
Fonte: Minfin Russia
La situazione del mercato dei bond regionali rimarrà stabile. I rendimenti massimi delle emissioni regionali di soddisfacente qualità creditizia nel 2006 sono stimati nel 9-10 per cento. I rendimenti delle emissioni “spazzatura” (in aumento nel 2006) dovrebbero superare quelli delle emissioni “normali” dell’1,5-2 per cento.
La situazione del mercato dei corporate bond (obbligazioni societarie) sarà determinata dallo sviluppo del mercato valutario e di quello degli Eurobond russi. Ci sarà da aspettarsi una riduzione quasi a quota zero dello spread dei rendimenti dei bond societari russi, denominati in rubli e in dollari. Nel 2006 gli attuali livelli di rendimenti delle obbligazioni corporate dovranno essere conservati, ma è possibile anche la tendenza a un piccolo rialzo.
Nel 2005 i rendimenti massimi dei bond federali Ofz p scesa al 7 per cento. Le obbligazioni con l’ammortamento del debito (OFZ-AD) sono state le più richieste. La maturità dei bond federali russi ha raggiunto 16 anni.
Nel 2006 il debito interno della Russia, denominato in bond, crescerà dal 913,22 miliardi di rubli a 1.093,75 miliardi di rubli, ovvero del 4,5% del Pil previsto per il 2006.
Lo Stato intende far crescere nel 2006 la quota del debito interno, con una simultanea riduzione del debito estero. Come conseguenza nel 2006 dovranno essere collocati bond per 238,2 miliardi di rubli con i rimborsi stimati in 68,44 miliardi.
Il mercato in grafici
La correlazione tra i rendimenti dei bond Ofz e gli avanzi sui conti corrispondenti delle banche nel 2005
La correlazione tra i rendimenti dei bond Ofz e gli Eurobond della Russia nel 2005
La dinamica dei rendimenti dei bond Ofz e l’andamento del corso del rublo nel 2005
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